Fortalecendo a resiliência da América Latina e do Caribe em meio à incerteza global

Em um cenário de incerteza global, a América Latina e o Caribe têm se mantido resilientes. O desemprego está em níveis historicamente baixos ou próximos deles, assim como os prêmios de risco soberano, refletindo forte confiança dos investidores. As taxas de câmbio se valorizaram em relação ao dólar americano em muitos países, e a inflação tem sido amplamente contida. O crescimento, embora modesto e heterogêneo entre os países, deve ficar próximo de sua média de longo prazo, com projeções para a região como um todo em 2025 e 2026 de 2,2% e 2,1%, respectivamente. Anos de fortalecimento institucional estão dando frutos. Em contraste com outros períodos de incerteza histórica, as políticas fiscais e monetárias aprimoradas estão gerando resultados.

Ao mesmo tempo, a incerteza na arena internacional está criando riscos, conforme detalhamos em nosso Relatório macroeconômico da América Latina e do Caribe de 2026, lançado recentemente. Tensões geopolíticas, altas taxas de juros de longo prazo em nível global e o aumento da dívida pública, particularmente nas economias avançadas, estão gerando pressões externas persistentes, limitando as opções de financiamento para os países da América Latina e do Caribe e restringindo suas posições fiscal e externa. As mudanças nos padrões comerciais contribuem para esse clima de incerteza, assim como oscilações no sentimento de risco dos investidores. 

A região precisará agora reconstruir seu espaço fiscal, ancorar as expectativas de inflação e lidar efetivamente com o retorno dos déficits em conta corrente, à medida que as condições de financiamento globais mais restritivas e os pagamentos de juros mais elevados produzem seus impactos.   Além disso, os países precisarão fazer isso em meio a mudanças nas condições globais, com preços voláteis das commodities que afetam particularmente as economias dependentes de commodities e aquelas com estruturas de política macroeconômica fracas.

Novas oportunidades se apresentam. Com o uso de diretrizes macroeconômicas confiáveis e a criação de reservas sólidas, a América Latina e o Caribe poderiam transformar os novos avanços tecnológicos e impulsionados pelas commodities — incluindo a crescente digitalização e o rápido surgimento da inteligência artificial (IA) — em um crescimento há muito esperado, alimentado por uma maior produtividade.

Tendências divergentes das commodities 

A incerteza e a tensão geopolítica afetaram fortemente as economias avançadas em 2025, e investidores em todo o mundo buscaram segurança. Eles se voltaram particularmente para o ouro como proteção e aumentaram substancialmente seu preço, que dobrou em termos reais entre outubro de 2023 e novembro de 2025. Em contrapartida, as perspectivas moderadas de crescimento global e um aumento na oferta de petróleo afetaram os preços da energia, um fenômeno que tende a amplificar os efeitos de choques externos para os países da América Latina e do Caribe. Embora os preços não tenham caído tanto quanto em episódios anteriores, essa tendência pode representar uma ameaça às receitas fiscais, aos saldos externos e às perspectivas de crescimento. Os recentes acontecimentos geopolíticos impulsionaram novamente os preços do petróleo, sugerindo que essa tendência pode se reverter. No entanto, muito dependerá da persistência das atuais restrições de oferta, o que aponta para a possibilidade de maior volatilidade nos preços do petróleo no futuro.

Houve desenvolvimentos positivos no que diz respeito a outras commodities. O avanço da IA e da digitalização impulsionou a demanda por metais industriais, e isso poderia sustentar a tendência de alta em minerais como o cobre, gerando uma nova janela de oportunidade para a região.

Espera-se que essas novas tecnologias e uma mudança estrutural nos sistemas energéticos continuem impulsionando a demanda global por minerais críticos, com projeções diferentes dependendo se os compromissos das políticas climáticas evoluírem para metas mais ambiciosas ou permanecerem como estão. As estimativas para o aumento da demanda por lítio entre 2024 e 2050, por exemplo, variam de 470% a 800%. Ricamente dotada desses minerais críticos, a região tem potencial para desenvolver uma produção sustentável dos mesmos. Isso, por sua vez, dependerá da construção de um marco institucional, infraestrutural e tecnológico adequado para apoiar as atividades relacionadas à extração e à produção.

A América Latina e o Caribe também possuem reservas substanciais de terras raras, concentradas principalmente no Brasil. Considerando os níveis atuais de preços e as reservas do país, os ativos do Brasil poderiam chegar a quase o dobro de seu PIB. Hoje, a região produz cerca de 0,005% do fornecimento global de terras raras, que atualmente é dominado pela China. A integração regional será fundamental para alcançar a escala necessária e coordenar estratégias que abranjam tanto os segmentos a montante quanto a jusante da cadeia de valor, bem como para melhorar a difusão de conhecimento sobre sua extração. No lado fiscal, políticas eficientes, anticíclicas, transparentes e orientadas para investimentos que aumentem a produtividade serão cruciais para navegar pelos ciclos de expansão e recessão das commodities, tão comuns.

A consolidação estagnou, o serviço da dívida está aumentando 

O progresso fiscal estagnou, com a dívida bruta média da América Latina e do Caribe, expressa em porcentagem do PIB, situando-se em 59% em 2025, de acordo com as estimativas projetadas. Esse valor está acima dos níveis pré-pandêmicos e dos limites de risco estimados. A região também continua enfrentando altos níveis de dívida pública. O aumento dos pagamentos de juros é a principal fonte de pressão fiscal, ultrapassando 3% do PIB em 2025, seu nível mais alto em duas décadas. Isso reflete principalmente o legado de endividamentos passados, embora taxas de juros efetivas mais altas estejam cada vez mais moldando a dinâmica dos pagamentos de juros.

Nos últimos anos, os resultados fiscais têm sido moldados pelo desempenho da receita, com um crescimento modesto impulsionado principalmente pela inflação, e não pela atividade real. Dado o papel central da receita na consolidação e na estabilização da dívida, a digitalização em andamento da administração tributária dos países poderia melhorar sua capacidade de arrecadação. As rigidezes que restringem os gastos correntes também precisam ser abordadas.

A concepção das regras fiscais e sua implementação são fundamentais para gerenciar os riscos fiscais da região. Desenvolver um quadro jurídico claro é tão importante quanto implementá-las de forma consistente e previsível, principalmente devido à influência das taxas de cumprimento nas expectativas do mercado. Os países que conseguem cumprir suas metas de regras fiscais tendem a apresentar spreads soberanos mais baixos e classificações de crédito mais sólidas. Por outro lado, a violação das regras tende a se traduzir em custos de financiamento mais elevados. A credibilidade, em suma, é fundamental para ancorar as expectativas e garantir melhores condições financeiras, ambas cruciais em situações em que os mercados globais estão restritos.

Mercados de trabalho: ganhos de curto prazo, desafios de longo prazo 

A região tem conseguido integrar com sucesso os trabalhadores à sua força de trabalho. Embora a criação de empregos tenha sido desigual entre os países, a maioria deles registrou uma queda nas taxas de desemprego entre junho de 2024 e junho de 2025. Essa queda no desemprego reflete o crescimento pós-pandêmico, bem como a resiliência dos mercados de trabalho.  Vale ressaltar, no entanto, que a expansão do mercado de trabalho tem sido sustentada pela acumulação do fator trabalho, com a expansão do capital e a produtividade total dos fatores contribuindo de forma limitada. 

É claro que os fortes insumos de mão de obra tradicionalmente têm sustentado o crescimento. Mas, com a população em idade ativa da região a crescer a um ritmo mais lento do que antes, as estratégias precisarão mudar seu foco para a produtividade. Atualmente, as empresas buscam trabalhadores com capacidades digitais e analíticas, incluindo aquelas relacionadas à IA: as habilidades digitais aparecem em 15% a 25% das vagas de emprego nos países, com referências à IA atingindo 7% em junho de 2025. Em meio a mudanças tecnológicas dramáticas, as políticas devem se concentrar em ampliar o acesso à capacitação digital e aumentar as habilidades dos trabalhadores de forma a garantir sua transição suave para novas ocupações e níveis mais elevados de produtividade geral.

Com a dinâmica do mercado aumentando a vulnerabilidade da região, esforços para reconstruir amortecedores de políticas e melhorar as estruturas fiscais e macroprudenciais são essenciais para preservar a resiliência. O mesmo vale para aproveitar as oportunidade comerciais, tecnológicas e impulsionadas por commodities que podem gerar ganhos de produtividade e impulsionar o crescimento.